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Fondos de inversión que aportan valor, resisten en la tormenta y se suben a la recuperación 

16.03.2018

Artículo con la opinión de Miguel Puertas, Director general de NORGESTION ASSET GROWTH EAFI.

NORGESTION ABC EMPRESA FONDOS INVERSION

ABC Empresas. Regina R.Webb. Con poca justificación y mucha virulencia, los mercados de deuda y de acciones corrigieron con fuerza las primeras semanas de febrero. Poco ha cambiado en la macro-economía o la geopolítica entre entonces y ahora, pero lo cierto es que los ahorradores, sea cual sea su perfil de riesgo, siguen sufriendo los coletazos de un mercado que no termina de recuperar el aliento. Y sin embargo, los expertos son capaces de encontrar fondos de inversión que han aportado valor durante este temporal.

«Si tuviéramos una cartera global, diversificada, estaremos más o menos planos en el año», defiende Leonardo Fernández, director del canal intermediario de Schroders. Tras lo que define como «una corrección sana», el ahorrador puede encontrar tanto luces como sombras en su estrategia para 2018. Mismamente entre los dos mercados por los que más apostaba la gestora: emergentes y Japón, que se comportaron bien y mal, respectivamente. En la bolsa japonesa, pesan las dudas por las palabras del presidente estadounidense. Estaban posicionados más neutros en la zona euro (es decir, sin Reino Unido) y en Estados Unidos, mientras que en renta fija estaban negativos con la deuda gubernamental y solo veían valor en la deuda emergentes en divisa local, lo que les funcionó con el Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return.

La clave para el arranque de año, en opinión de José María Luna, de Profim, ha sido moderar el optimismo de 2017 dado el entorno más volátil que se avecinaba así como unos resultados menos espectaculares para la Bolsa. En DPM Finanzas también habían optado por la cautela y por un «posicionamiento defensivo», como lo define Carlos Farrás. «El principal motivo era y es que seguimos preocupados por las valoraciones en los diferentes activos», comenta. E Ion Zulueta, selector de fondos de Arcano coincide: «Llevábamos tiempo alertando de que en un repunte de volatilidad tanto la renta variable como los bonos podrían sufrir al unísono y que por lo tanto las carteras mixtas tradicionales no iban a beneficiarse de la diversificación». Como Schroders, a Arcano les ayudó mirar más allá de la Bolsa y diversificar como deuda emergente y high yield.

Es lo que ha permitido a los expertos tener la liquidez necesaria para actuar en consecuencia, como a Miguel Puertas, socio fundador de Norgestión Asset Growth, quien aprovechó para incrementar el nivel de riesgo de las carteras, «sobre todo en la parte de renta variable no americana».

¿Qué ha funcionado mejor?

En opinión de Puertas, la estrategia que mejor ha protegido frente a este movimiento ha sido la liquidez, seguida de los bonos de corto plazo europeos. En el caso de Norgestión, el BGF Euro Short Duration, de BlackRock, les ha ayudado tanto a reducir la volatilidad total de la cartera como a preservar el patrimonio. En efecto, hay fondos de renta fija, estrategias que parecían arrancar el año condenadas a perder dinero, que han funcionado bien durante la corrección generalizada.

El denominador común entre todas las que mencionan los expertos es un mandato verdaderamente flexible. Por ejemplo, Luna destaca el Carmignac Sécurité, que por la gestión activa de su posicionamiento en la curva de tipos de interés en determinados países se aprovechó del repunte de tipos. Son muchos los fondos de renta fija flexibles con una orientación de retorno absoluto que han demostrado hacer mérito de su categoría. Desde Profim destacan fondos españoles, como el Renta 4 Pegasus o el Renta 4 Valor Relativo, así como vehículos internacionales como el BSF Income Strategies A2 Eur o el Schroder ISF Strategic BD A Acc Eur Hedged. El fondo de Schroders es un producto «creado para diversificar si la renta fija se pone complicada», apunta Fernández, de la gestora británica. Y así ha demostrado hacerlo. Con una rentabilidad neta de comisiones superior al 2% en lo que va de año, ha demostrado ofrecer descorrelación. Y lo logra haciendo buen uso de la flexibilidad que permite su mandato, aprovechando que puede ponerse corto, para ganar con la corrección en los bonos.

Como protección, Farrás optó por cubrir la exposición a deuda con bonos de baja duración -«menos expuestos a correcciones de la renta fija»- o a través de bonos ligados a la inflación, por ejemplo, con el AXA Global Inflation Bonds - A Capitalisation Redex o el Deutsche Floating Rate Notes.

Esa capacidad de poder estar positivos y negativos con un activo también funcionó bien en la renta variable. En Arcano Family Office primaron aquellos con una baja direccionalidad al mercado, como el Pictet Agora, que acumula en el año una rentabilidad del 3,7%. En esa categoría Farrás añadiría el Old Mutual Global Equity Absolute Return Fund Eur Hedged Acc. «El equipo evalúa rigurosamente las empresas teniendo  en cuenta criterios como la valoración de la compañía, la calidad de su balance, los fundamentos de su crecimiento, el uso eficiente del capital, el sentimiento de los analistas y las tendencias del mercado», explica. Pero también hay fondos puros de Bolsa que se han aprovechado muy bien tras la sacudida, como el fondo español Valentum o los temáticos Allianz Global Artificial Intelligence o el Pictet Digital, que destaca Luna.

¿Cambios en las carteras?

Los expertos no muestran dudas, ya que era una reacción esperada. Precisamente porque la corrección no responde a un cambio inesperado en la macroeconomía global, en Schroders reconocen que no están notando pánico entre sus clientes. No perciben cambios drásticos en sus asignaciones de activos. «Es más, quienes estaban positivos con el mercado han aprovechado la coyuntura y estamos viendo entradas en los fondos de Bolsa y alternativos», afirma Fernández. Desde Arcano Family Office tampoco han tocado las carteras. «Manteníamos y seguimos manteniendo una ponderación importante a estrategias y fondos alternativos, que ayudan a diversificar el resto de la cartera compuesta por la exposición a diferentes ‘betas' del mercado (renta variable, crédito y duración)», explica Zulueta.

Quienes sí se han movido, lo han hecho por oportunistas. Puertas comenta que están empezando a considerar incluir deuda soberana americana, principalmente en el lado corto de la curva (2-5 años), «para aquellos clientes con posiciones estructurales en dólares». «Aunque creemos que pueda incrementarse la rentabilidad del 10 años del 2,9% actual al 3,5%, en bajas duraciones el impacto se verá compensado con el más atractivo cupón en comparación con lo que se ofrecía el pasado diciembre», explica el experto de Norgestión. Farrás coincide en estar atento, ya que empieza a ver valoraciones más razonables en algunos sectores o compañías, pero de momento no ha dado el paso firme. «Nos sentiríamos más cómodos para incrementar nuestras posiciones en riesgo si viéramos una mayor caída de la Bolsa americana, dado que cotiza a múltiplos muy elevados», afirma, «y como hemos podido observar estas semanas, cuando corrige suele arrastrar al resto del mercado, independientemente de sus valoraciones».

Descargar documento: DIARO_ABC_EMPRESA_110318.pdf

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